Приведут ли новые санкции против российских компаний к странам G7?

Евросоюз принял десятилетний пакет санкций против России. Новые ограничения практически не коснулись частного бизнеса, кроме Альфа-Банка и Тинькофф-Банка. Между тем шли разговоры о гораздо более жестком наборе санкций, которые должны были коснуться многих крупных частных компаний. Но в итоговом документе эти позиции исчезли из списка. Почему это кажется правильным и дальновидным решением в контексте сохранения будущих отношений между ЕС и Россией?

Любимый рынок

До войны в Украине Россия считалась одним из наиболее привлекательных рынков для инвесторов со всего мира из-за ее политической и финансовой стабильности. Российские компании были одними из самых щедрых по дивидендам для своих акционеров и имели привлекательные мультипликаторы.

Большинство крупных российских компаний имели значительную долю иностранных членов в советах директоров, их отчетность проверяли аудиторы из «большой четверки», а стратегические планы разрабатывали консультанты McKinsey & Company и других глобальных аналитических центров.

The Financial Times сообщала, что, по данным Московской биржи, на конец 2021 года иностранные инвесторы владели российскими акциями на сумму $86 млрд, во многих крупнейших российских компаниях их доля превышала 30-50%.

После начала боевых действий на Украине против России были введены санкции. В ответ правительство РФ ограничило возможность иностранных инвесторов продавать свои активы. Сейчас явно не лучшее время для ухода с российского рынка, даже если представится такая возможность — акции многих корпораций, таких как «Газпром», ВТБ и группа ТКС, с февраля прошлого года рухнули.

Тонкий баланс

Реклама

Давайте представим, что завтра закончился военный конфликт, российские войска покинули территорию Украины, было подписано мирное соглашение, а санкции против бизнеса ослаблены или полностью сняты. Стоимость российских акций быстро восстанавливается, и иностранные инвесторы снова получают к ним полный доступ. Учитывая, насколько российский рынок сегодня недооценен из-за политической ситуации, можно предположить, что в случае такого сценария он станет, возможно, самым быстрорастущим в мире.

Важно отметить, что российское правительство до сих пор избегало национализации активов иностранных инвесторов, а сами компании продолжают нести ответственность перед инвесторами, находя возможности для обслуживания облигаций и выплаты дивидендов.

Например, Лукойл предоставил иностранным держателям еврооблигаций с погашением в 2023 году возможность получать платеж напрямую, то есть без использования инфраструктуры международных клиринговых систем, во избежание задержек с получением средств.

В целом ситуация остается подвешенной, но возможности для восстановления в будущем нормального режима торгов российскими акциями на зарубежных рынках все же есть.

Но все может измениться с более широким распространением санкций на российский корпоративный сектор. Если же санкции будут применяться и к другим отраслям и частным компаниям, это может свести на нет обязательства российских компаний перед иностранными инвесторами, подтолкнув российские регуляторы к идее национализации активов.

В первые месяцы войны в санкционные списки попали многие государственные российские компании и банки, а также топ-менеджеры, близкие к Кремлю. И это все понятно.

Чего нельзя сказать о санкциях против частных банков, обслуживающих миллионы розничных клиентов и никак не связанных с военной инфраструктурой и госзаказами российских властей. И в этом смысле недавнее включение Тинькофф Банка и Альфа-Банка в санкционный список ЕС создает опасный прецедент для дальнейшего неконтролируемого разрыва отношений.

До недавнего времени санкции применялись взвешенно, что позволяет сохранить возможности для сотрудничества в будущем и пока защищать интересы иностранных инвесторов в частном российском бизнесе. Да и сами компании соблюдают баланс — многие частные компании, например, «Новатэк» и «Лукойл» еще в феврале-марте 2022 года делали заявления, призывающие к скорейшему мирному решению конфликта. Кстати, именно в частном российском бизнесе наибольшая доля приходится на долю инвесторов из стран «большой семерки», поскольку частные компании характеризовались более прозрачными корпоративными практиками и качественным управлением.

Например, огромное количество акций того же Лукойла, по данным Bloomberg, принадлежит американской инвестиционной компании BlackRock — более 2% уставного капитала компании. Еще 2% принадлежат американской инвестиционной компании Vanguard Group. Суммарно на инвесторов из США и ЕС приходится более трети всего объема акций нефтяной компании, и это без учета инвесторов, скажем, с Ближнего Востока и из других регионов мира.

Иллюзия «слабости» санкций

Идея распространить санкции на частные российские компании, вероятно, возникла из-за поспешности американских и европейских политиков в оценке эффективности уже введенных ограничений.

Действительно, первые раунды санкций поначалу работали неоднозначно — в первые несколько месяцев конфликта в Украине российская экономика работала лучше, чем ожидалось. Основная причина заключалась в том, что Россия продолжала зарабатывать на экспорте из-за стремительного роста цен.

Но с тех пор ситуация изменилась. Эмбарго и ограничение цен на российскую нефть и ее производные подорвали доходы российского бюджета.

По предварительной оценке Минфина, на конец января 2023 года дефицит федерального бюджета составил 1.76 трлн рублей (более 23 млрд долларов). Выручка составила почти 1.4 трлн рублей (около $19 млрд), что на 35% ниже, чем в январе прошлого года.

Выходом оказались эмбарго и ограничение цен на российскую нефть и ее производные — очевидно, что Москве становится все труднее продолжать боевые действия. Но давайте не будем забывать, что потребители G7 в конечном итоге расплачиваются за эту политику, покупая более дорогую энергию. В этом контексте дополнительные санкции против отдельных российских компаний выглядят сомнительной мерой: это не ударит напрямую по российскому бюджету и его военным расходам, но лишит инвесторов США и ЕС многомиллиардных вложений на российский рынок и усложнит неизбежную восстановление деловых отношений с Россией после окончания войны.

Поделиться этой статьей: