Выбор валюты-убежища в условиях тарифной политики Трампа

Глобальная торговая система в настоящее время переживает самый глубокий шок со времен Второй мировой войны. 2 апреля официально вступила в силу политика «взаимных тарифов», введенная администрацией Трампа, что вызвало немедленный каскад реакций на мировых рынках. После решения президента Трампа приостановить действие многих тарифов мировой фондовый рынок остается нестабильным. Неудивительно, что растет предпочтение инвесторов активам с низким риском, а валюты-убежища рассматриваются как стабильные убежища, сохраняющие стоимость в периоды нестабильности, пишет Чэнь Ли, научный сотрудник по экономическим исследованиям в ANBOUND.

Валюты-убежища обычно являются теми, которые либо сохраняют, либо растут в цене в условиях повышенной неопределенности. Эти валюты часто выигрывают от стабильности своих базовых экономик или обладают свойствами, которые выходят за рамки политики какой-либо одной страны. Распространенными примерами валют-убежищ являются доллар США (USD), японская иена (JPY), швейцарский франк (CHF) и золото (XAU). Доллар США, как мировая резервная валюта с большой ликвидностью, часто является активом, к которому можно обратиться во времена экономических потрясений, извлекая выгоду из эффекта «наличные — король». Японская иена, поддерживаемая средой низких процентных ставок в Японии, профицитом текущего счета и экономической стабильностью, является еще одной излюбленной валютой-убежищем. Аналогичным образом, швейцарский франк часто востребован из-за его политической нейтральности, низкого уровня задолженности и стабильной финансовой системы. Золото, хотя и не является фиатной валютой, рассматривается как «валюта без границ» из-за его непреходящей ценности и способности выступать в качестве хеджирования против инфляции и девальвации валюты во время кризиса. Хотя все эти активы считаются безопасными убежищами, каждый из них демонстрирует уникальную инвестиционную динамику, которая требует более пристального изучения в свете продолжающейся финансовой и геополитической нестабильности.

Доллар США, как основная мировая валюта для торговли и резервов, выделяется своей ликвидностью, что делает его предпочтительным активом-убежищем во время кризисов. Поскольку США находятся у руля обостряющейся торговой войны, привлекательность доллара остается высокой, поскольку многие инвесторы вышли из акций США и перешли в более безопасные активы, номинированные в долларах, такие как казначейские облигации США. Относительно высокая купонная доходность этих облигаций привлекла долгосрочный капитал, включая суверенные фонды благосостояния. Кроме того, недавнее обязательство Федеральной резервной системы сохранить процентные ставки без изменений в краткосрочной перспективе помогло стабилизировать доллар, сохраняя привлекательность казначейских облигаций США на данный момент. Однако фискальная ситуация в США становится все более тревожной. Дефицит федерального бюджета за первые пять месяцев финансового года 2025 достиг 1.15 трлн долларов США, что на 38% больше, чем в предыдущем году, что обусловлено ростом расходов на обслуживание долга и расходов на социальное обеспечение. Эта фискальная экспансия в сочетании с возможностью снижения процентных ставок ФРС вызывает опасения относительно долгосрочной кредитоспособности доллара. Кроме того, риск стагфляции в экономике США продолжает расти, при этом индекс потребительских настроений упал до двухлетнего минимума в марте, а базовая инфляция PCE достигла 2.8% в феврале. Тарифная политика Трампа может подтолкнуть инфляцию еще на 0.5–1 процентный пункт, что еще больше подорвет силу доллара. В долгосрочной перспективе, по мере замедления экономического роста США и повышения вероятности снижения процентных ставок, доллар может обесцениться. Хотя краткосрочные риски могут снизиться, фонды, скорее всего, будут искать диверсифицированные ассигнования в будущем.

С другой стороны, статус японской иены как валюты-убежища подкрепляется несколькими факторами в текущих условиях. Традиционно иена была ключевой валютой финансирования для глобальных сделок «кэрри-трейд», поскольку давняя политика Японии с нулевыми или отрицательными процентными ставками делает ее недорогим вариантом заимствования. Однако по мере того, как Банк Японии (BOJ) постепенно повышает процентные ставки, стоимость финансирования в иенах растет, а сворачивание валютных сделок «кэрри-трейд» становится все более выраженным. По мере того, как BOJ отходит от своей политики количественного смягчения, доходность активов в иенах по сделкам «кэрри» улучшается, что еще больше привлекает инвесторов. Этот сдвиг в политике в сочетании с экономической устойчивостью Японии и ее менее зависимой от торговли экономикой позиционирует иену как привлекательный актив-убежище. Годовой рост японской экономики на 2.2% в четвертом квартале 4 года, обусловленный сильным внутренним спросом, делает Японию менее уязвимой к внешним потрясениям, таким как продолжающаяся торговая война. Кроме того, низкая корреляция иены с европейской экономикой усиливает ее роль как инструмента хеджирования рисков.

Швейцарский франк — еще одна заметная валюта-убежище. После того, как Швейцарский национальный банк (SNB) снизил процентные ставки, привлекательность франка несколько снизилась по сравнению с иеной, хотя он остается сильным претендентом для тех, кто ищет безопасность. Поскольку экономика ЕС находится под давлением из-за тарифов США, Швейцария становится все более привлекательным местом для средств, бегущих из еврозоны. Подобно европейскому долговому кризису 2011 года, швейцарский франк значительно вырос во времена европейских потрясений. Однако SNB может вмешаться, чтобы предотвратить чрезмерное удорожание валюты, а меньший размер рынка и ликвидность швейцарского франка означают, что он лучше подходит для региональных, а не глобальных потребностей в качестве убежища.

Золото, уникальный невалютный актив-убежище, заслуживает отдельного рассмотрения. Хотя золото не является фиатной валютой, оно долгое время считалось «безграничным» средством сбережения. На фоне спада на фондовом рынке, растущих инфляционных ожиданий и обострения торговой напряженности цены на золото резко выросли, превысив 3,100 долларов США за унцию, что на 18% больше, чем в начале года. Данные на конец марта показывают, что поставки золота на Нью-Йоркской товарной бирже (COMEX) достигли 44.5 млн унций, что отражает паническое поведение покупателей во время рыночных потрясений. Главное преимущество золота заключается в его негосударственной природе, что делает его невосприимчивым к политике какой-либо одной страны и служит естественным хеджем против инфляции и девальвации валюты. Однако у золота есть свои недостатки, включая отсутствие доходности, большую краткосрочную волатильность цен и более низкую ликвидность по сравнению с традиционными валютами. Таким образом, золото часто лучше рассматривать как дополнительный актив, а не как основную инвестицию в качестве убежища.

В целом, на фоне эскалации глобального торгового конфликта статус доллара США как безопасного убежища остается нетронутым, но он сталкивается с ограничениями из-за внутренней экономической стагфляции и фискальных рисков. Напротив, иена, поддерживаемая изменениями в денежно-кредитной политике, сворачиванием сделок керри и устойчивым внутренним спросом, демонстрирует более сильные преимущества безопасного убежища. Золото как «безграничный актив» предоставляет инвесторам важный инструмент для диверсификации риска за пределами валютных безопасных убежищ.

Поделиться этой статьей: