Перебалансировка горнодобывающей промышленности Монголии: рекордные объемы производства Rio Tinto скрывают углубление напряженности.

Rio Tinto, англо-австралийская горнодобывающая группа, сообщал В 2025 году компания достигнет рекордного уровня добычи на своем медном руднике Ою Толгой в Монголии. На руднике было произведено 345 000 тонн медного концентрата, что на 61% больше, чем годом ранее, поскольку производство продолжало расти после завершения подземных работ.

Однако высокие показатели оперативной деятельности совпали с возобновлением политической активности. общественные дебаты В Монголии критики утверждают, что первоначальная сделка оставляла государство на слишком большом риске при слишком малой выгоде. 34-процентная доля Монголии не обеспечила существенного контроля над затратами по проекту или потоком дивидендов, ожидаемым при подписании соглашения, что побудило к попыткам пересмотреть его условия.

Рабочая группа для возобновления работы Ою Толгой Переговоры могут быть возобновлены в ближайшее время, заявил министр промышленности и минеральных ресурсов. Гонгор Дамдинням Об этом он написал в своих социальных сетях 26 января. Премьер-министр Гомбоджавин Занданшатар отдельно отметил, что повестка дня расширилась за пределы первоначального фокуса на процентных ставках по кредитам, что и послужило поводом для воссоздания рабочей группы.

Дисбаланс, который Монголия стремится устранить, носит структурный, а не случайный характер. Проект работал с убытком в течение восьми лет, что ограничивало Монголию в понимании колебаний валютных курсов и лишало её возможности получать прибыль в ближайшей перспективе. К 2025 году... проектный долг Объем активов достиг 20 миллиардов долларов, а дивиденды первоначально ожидались в 2019 году. теперь прогнозируются Начнётся в 2041 году.

Крис Уифер, генеральный директор Macro-Advisory Исследовательская фирма и эксперт по Евразии и Монголии рассматривают это противостояние как часть хорошо известного цикла: как пересмотреть соглашения по горнодобывающим проектам на ранних стадиях, подписанные в период ослабления институциональной базы, не отпугнув при этом будущих инвесторов. Подобная ситуация наблюдалась в Латинской Америке, на Ближнем Востоке и в богатых ресурсами регионах Африки, где правительства пересматривали условия по мере развития проектов.

В случае Монголии, Rio Tinto Воспользовались финансовой уязвимостью страны после кризиса 2008 года, чтобы добиться выгодных условий в соглашении от октября 2009 года.

"Международные компании очень быстро выходят на рынки новых стран или развивающихся экономик и заключают сделки с крайне неопытными чиновниками.«— сказал Уифер. «Неизбежно, правительства развивающихся стран приобретают больше опыта и лучше осознают неравенство в условиях этих отношений».

Долг без дивидендов

Монгольские чиновники утверждают что их 34-процентная доля не привела к существенному влиянию на затраты, условия финансирования или сроки выплаты дивидендов. Экономические показатели шахты определялись ростом долга и перерасходом средств, а не распределением прибыли, в то время как ограниченная прозрачность и слабый контроль над расходами превратили то, что должно было стать стратегическим национальным активом, в финансовый тормоз.

Финансовая структура вызвала особенно резкую критику. (2019 год) Расследование Financial Times В приведенном анализе сделан вывод о том, что доля Монголии была «по сути бесполезна», поскольку государство получило свой капитал без предоплаты – его вклад финансировался за счет акционерных займов от Rio Tinto, а это означает, что дивиденды могут поступать только после полного погашения долга. К концу 2025 года ООО «Ою Толгой» задолжало приблизительно 12 миллиардов долларов компании Rio Tinto, равномерно распределяется между основной суммой и накопленными процентами.

Структура процентных ставок усугубляет проблему: Rio Tinto взимает 11.1% Монголия занимает средства на международных рынках под 5-6% от этой суммы, в то время как денежный поток предназначен для обслуживания долга, а не для получения дивидендов.

«Эти первоначальные соглашения часто закрепляют условия, которые кажутся разумными на этапе технико-экономического обоснования, но становятся все более несбалансированными по мере масштабирования проекта», — сказал Уифер. «Сейчас Монголия имеет дело с рамочным соглашением, которое дало Rio Tinto контроль как над потенциальной прибылью, так и над себестоимостью».

Пересмотр условий

В ноябре 2025 года министр промышленности и полезных ископаемых Гонгор Дамдинням заявил: Arctus Analytics что Монголия и компания Rio Tinto начали переговоры о внесении изменений в соглашение, сосредоточив внимание на снижении процентных ставок по займам акционеров, пересмотре вознаграждения за управление и улучшении корпоративного управления.

"Мы получили согласие компании Rio Tinto на продолжение переговоров до полного урегулирования вопроса.«Дамдинньям заявил...»

Компания Rio Tinto сохранила последние данные. публичные сообщения сосредоточенность на исполнении, а не на политике.  

Ставки огромны. Ожидается, что с 2028 по 2036 год Ою-Толгой будет производить в среднем 500 000 тонн меди в год, что позволит ему стать четвертым по величине медным рудником в мире. Горнодобывающая промышленность составляет 35% ВВП Монголии и 95% всего экспорта.

Монголия могла бы обратиться к существующим прецедентам. Дело Кумтора В Кыргызстане, где правительство в 2021 году национализировало золотодобывающий рудник, принадлежащий канадской компании, есть один пример. С тех пор Кыргызстан получил доход в размере 3.45 млрд долларов, из которых 891.6 млн долларов составили 891,6 млн долларов. поступающих в государственный бюджетПотенциальные инвесторы назвали этот шаг фактором риска.

Русальный фактор

Параллельная судебная тяжба добавляет еще одно измерение. Россия РУСАЛКрупнейший в мире производитель нефти за пределами Китая, компания «РУСАЛ» в конце 2025 года выиграла в российском суде дело против компании «Рио-Тинто» на сумму 1.32 млрд долларов США по поводу глиноземного завода в Квинсленде, Австралия. РУСАЛ назвала ответчиками дочерние компании «Рио-Тинто», владеющие 66% акций Ою-Толгои.

Спор возник из-за совместного предприятия, в котором компания «РУСАЛ» участвовала. держал 20% акцийПосле того, как Австралия ввела санкции против России, компания Rio Tinto взяла под свой единоличный контроль предприятие, заблокировав доступ RUSAL к своим инвестициям и поставкам глинозема. RUSAL подала иск о возмещении ущерба, утверждая, что ей был незаконно отказано в доступе к ее активам и потокам доходов.

Если RUSAL попытается добиться исполнения российского судебного решения в Монголии, последствия могут выйти далеко за рамки самих убытков. Банки, владеющие акциями Rio Tinto в Ою Толгой в качестве залога по проектным кредитам, могут заморозить весь пакет акций, чтобы защитить свои позиции, а это означает, что Rio Tinto рискует потерять весь свой пакет акций, а не только его часть.

Хотя это и не прямой рычаг давления, данный случай создает параллельное давление без экспроприации, за чем инвесторы будут внимательно следить. Если в результате судебного разбирательства будет выплачена компенсация, связанная с активами Rio Tinto на месторождении Ою-Толгой, Монголия может получить новый способ укрепить свои позиции в проекте: она сможет обратиться к RUSAL с предложением выкупить любую долю или права, связанные с рудником, тем самым увеличив свой контроль, не вынуждая Rio Tinto уйти.

Поделиться этой статьей: