#InvestEU: Юнкер инвестиционный план оценивается Брейгеля мозгового центра после первого года эксплуатации

С планом Юнкера, Европейская комиссия намерена поддерживать ценные рискованные проекты за счет расширения потенциала риска Европейского инвестиционного банка (ЕИБ). Grégory Claeys и Альваро Леандро, из Брейгеля мозгового центра, спросите, действительно ли Европейский фонд стратегических инвестиций использовался для финансирования «дополнительных» проектов? Авторы предлагают способы увеличения «добавленной стоимости» плана и поддержки более рискованных и высокодоходных проектов. 

Европейская комиссия и Европейский инвестиционный банк недавно опубликовал некоторые подробности о ходе «Инвестиционного плана для Европы», после того, как один год его работы. Так называемый план Юнкер, реакция Европейской комиссии на инвестиционный дефицит, затрагивающих Европу с начала кризиса, был официально утвержден в июне 2015 и Европейский фонд стратегических инвестиций (EFSI) запущен сразу после. Однако, учитывая актуальность инвестиционной ситуации в Европе, предварительное одобрение проектов уже началось в апреле 2015 на уровне ЕИБ, с тем чтобы ускорить внедрение плана.

Какой план снова?

Главная особенность плана заключается в использовании небольшую часть бюджета ЕС в качестве гарантии для проектов ЕИБ, который был бы более рискованным и более инновационным, чем обычные. Эти проекты будут названы «проекты EFSI» и будет генерировать в общей сложности 315 млрд € инвестиций в течение ближайших трех лет за счет заемных средств и софинансирования. Первоначальная идея плана должна была подтолкнуть ЕИБ: 1), чтобы финансировать ценные рискованные проекты, не в состоянии обеспечить финансирование сегодня, и 2) принять младшую позицию по отношению к своим софинансирующих, чтобы снизить риски, принимаемые частными инвесторами в целях чтобы увеличить шансы на привлечение их. Ресурсы, используемые для гарантии исходить от перетасовки бюджетов Европейского Союза от 2015 к 2020 и в основном взяты из Horizon 2020 (т.е. исследований и инноваций) и Штуцер Европа (т.е. транспортной инфраструктуры) бюджета.

Где мы находимся в течение одного года?

Поскольку план начался, € 11.2bn стоимость проектов были утверждены, первоначально ЕИБ под контролем Комиссии и, когда она была, наконец, создана в начале 2016, Инвестиционным комитетом EFSI, который отвечает за предоставление по поддержка гарантии ЕС в соответствии с руководящими принципами инвестиционной деятельности EFSI: € 7.8bn для EFSI меченных инфраструктуры и инновационных проектов, финансируемых за счет ЕИБ напрямую, а € 3.4bn для финансирования малого и среднего бизнеса через Европейский инвестиционный фонд (EIF). взлета Юнкер плана было относительно медленным, учитывая, что план предусматривает ЕИБ отпускной € 60bn в течение трех лет, то есть € 20bn / год, что мы все еще довольно далеко от за первый год. Темп должен быть ускорен, если президент Юнкер хочет выполнить свое первоначальное обещание.

Что касается EFSI инвестиций осуществляется через Европейский инвестиционный фонд (EIF), по состоянию на сегодняшний день они состоят из соглашений 165 для финансирования малого и среднего бизнеса и принимать в основном форму Косме (конкурентоспособности предприятий и МСП) и соглашений InnovFin, две программы ЕС введены в соответствии с новый ЕС Многолетние финансовые рамки в 2014. Косме предлагает как гарантии финансовых учреждений для них, чтобы обеспечить финансирование для малого и среднего бизнеса, а также риск капитала в инвестиционные фонды, инвестирующие в малых и средних предприятий, в то время как InnovFin предоставляет гарантии и кредиты, обеспеченные фонды Horizon 2020 для поддержки научных исследований и инновационных инвестиций. Таким образом, идея заключается в том, чтобы использовать бюджетную гарантию на Юнкер план ЕС по расширению этих программ. Перед принятием инвестиционного плана, средств, выделенных на эти программы в бюджете ЕС были ограничены € 2.3bn в течение шести лет (2014-20) для Косме и € 2.7bn для Innovfin за тот же период. Поэтому, используя бюджетную гарантию в ЕС позволит размер этих программ значительно возрастет. В теории, это кажется хорошей идеей, что может разблокировать инвестиций в МСП и в инновационных проектах. Однако, учитывая очень недавнее введение этих программ, еще слишком рано судить, если это представляет собой хорошее использование гарантии бюджета ЕС.

Реклама

Что касается инфраструктурных и инновационных проектов EFSI, которые представляют собой самый большой кусок плана, по мнению Комиссии, 57 проекты были утверждены, но до сих пор подробности доступны на веб-сайте ЕИБ только 55 из них.

Являются ли проекты EFSI «дополнительных»?

Для того, чтобы оценить ход реализации плана Юнкера в области инфраструктуры и инновационных проектов, давайте внимательнее посмотрим на детали каждого из проектов EFSI утвержденных в течение первого года.

План сможет успешно увеличить инвестиции в Европу, только если он позволит ценные, но рискованные проекты, которые в настоящее время не могут найти финансирование. Вдобавок к этому, учитывая альтернативные издержки, связанные с получением денег от основных программ ЕС в области исследований и инноваций (НИОКР) и транспортной инфраструктуры, использование бюджетных ресурсов ЕС для гарантии некоторых конкретных проектов ЕИБ оправдано только в том случае, если это ведет к «дополнительным» инвестициям.

Как объяснялось в статье 5 регулирования EFSI, проекты рассматриваются как дополнительные, если они "не могли быть проведены (...), или не в той же степени, ЕИБ (...) без поддержки EFSI". Кроме того, правила предусматривают, что "проекты, поддерживаемые ЭФСИ должны, как правило, имеют более высокий профиль риска, чем проекты, поддерживаемые ЕИБ нормальной работы". Лучший способ для оценки дополнительности проектов поэтому будет знать профиль риска каждого проекта EFSI.

Тем не менее, информация, представленная в отношении каждого проекта не является детальной вообще и, как правило, состоит из названия проекта, краткое описание, сумма денег, вложенных ЕИБ, общая стоимость проекта и некоторой социальной и экологической оценки проекты. С учетом текущих деталей, предоставленных ЕИБ по каждому проекту, это не представляется возможным непосредственно судить об их профиль риска.

Тем не менее, мы попытались определить, используя альтернативу - хотя по общему признанию несовершенны - метод, являются ли эти проекты являются «дополнительными», или, по крайней мере, если они разные, более инновационные и более рискованные, чем обычные проекты, финансируемые ЕИБ, и, следовательно, является ли использование не по назначению бюджетных средств ЕС оправдано.

Используя краткое описание и имя каждого из проектов, мы искали подобных проектов, финансируемых ЕИБ за пределами инвестиционного плана, и мы отнесли их на четыре категории: проекты, по которым мы могли бы найти нормальные проекты ЕИБ с высоким уровнем сходства проекты, по которым мы могли бы найти проекты с ЕИБ только низким уровнем сходства, проектов, для которых мы не смогли найти подобный проект ЕИБ, а также проекты, в отношении которых предоставляется недостаточно информации.

Один из проектов инвестиционного плана является расширение автомагистрали A6 между Wiesloch-Rauenberg и Вайнсберге, в Германии (в общей сложности пять проектов EFSI включают инвестиции в автострад). Мы нашли аналогичный проект, который был финансируемая ЕИБ в 2013: разрастанию автомагистрали A9 в Нидерландах. Другим примером может служить ветровые: есть четыре проекта EFSI с участием оффшорных ветровых электростанций, а также два береговых; В то же время, ЕИБ уже финансируемые проекты с участием обоих типов ветровых электростанций в прошлом (здесь является примером морского ветропарка, финансируемого ЕИБ, и вот один из берегового ветра фермы). Опять же, в то время как верно, что проекты, которые кажутся похожими, не обязательно влечет за собой такой же риск для ЕИБ, у нас нет никакой информации, чтобы оценить это. Поэтому всякий раз, когда два проекта предусматривают финансирование очень подобных мероприятий, и нет никакой дополнительной информации о типе финансирования, то мы посчитали их как весьма похожи.

Одним из примеров инвестиционного плана проекта, для которого мы могли бы только найти проект ЕИБ с «низким» подобия является проект IMPAX климата Фонд имущества II, которая включает в себя финансирование фонда, который покупает, ремонтирует и продает коммерческие здания в Великобритании. В то время как мы могли бы найти множество проектов ЕИБ, направленных на реабилитацию жилых или общественных зданий, мы не смогли найти каких-либо связанных с коммерческих зданий. Именно поэтому мы посчитали такие проекты, как имеющие "низкую" сходство.

Из 55 проектов, утвержденных до сих пор, для которых у нас есть детали, есть только один проект, для которого мы не смогли найти каких-либо подобных EIB проектов, даже примерно одинаковы: проект ECOTITANIUM, который включает в себя строительство первого европейского промышленного завода по переработке и переплавить авиационного класса лома металлического титана.

Результаты нашего анализа можно увидеть на рисунке 3 выше: из проектов 55 EFSI мы обнаружили очень похожие проекты, не EFSI EIB для 42 из них; для 10 из них мы нашли проекты ЕИБ, которые были несколько похожи, и только для одного мы не смогли найти какой-либо подобный проект ЕИБ. Для одного из проектов 55, у нас не было достаточно информации, чтобы оценить сходство с прошлых проектов ЕИБ.

Как уже упоминалось, даже если проекты очень похожи на предыдущие ЕИБ проектов, возможно - и ЕИБ утверждает, что это действительно так - что проекты EFSI являются более рискованными, либо из-за внутреннего риска проектов, или из-за ЕИБ имеет более младшую позицию, чем обычно, или потому, что срок погашения кредитов намного больше, чем обычно. Но ограниченный объем информации в настоящее время не позволяет проверить, что. Тем не менее, мы считаем, что, тем более, что бюджетные средства ЕС используются для плана, и что есть некоторые издержки участвуют в кадровых перестановок средств из Horizon 2020 и подключения Европы по объекту проектов в фонд, гарантирующий проектов EFSI, она имеет важное значение для Комиссии и ЕИБ, чтобы продемонстрировать, что эти проекты являются «дополнительными» и обосновывать выгоду от гарантии. Это особенно важно, потому что может быть стимулы, чтобы дать ярлык EFSI к проектам, которые были бы сделаны в любом случае ЕИБ в отсутствие плана: для ЕИБ выгоду от дополнительной гарантии их инвестиций и для Европейской Комиссии в произвести обещанный 315 млрд € инвестиций в рамках проектов EFSI в течение трех лет.

В соответствии с постановлением EFSI, ЕИБ и Комиссия должны ежегодно отчитываться перед Европейским парламентом и Советом о ходе инвестиционного плана и на деталях проектов EFSI и, в частности, на их профиле риска и их дополнительности. Мы призываем членов Европарламента и государств-членов ЕС, чтобы быть бдительными и держать ЕИБ и Комиссия подотчетна о том, как используются эти бюджетные фонды ЕС. Эти проекты должны быть особенно прозрачным для того, чтобы продемонстрировать, что они заметно более рискованным, чем проекты, которые ЕИБ обычно финансов, который был мотивация для использования бюджета ЕС, в первую очередь.

Логика Юнкер план должен быть включен на голову

В более общем плане, несмотря на то, что мы не впечатлены первый год плана Юнкера данной текущей доступной информации о проектах EFSI, мы по-прежнему считаем, что некоторые из идей плана может быть очень полезным в стимулировании инвестиций в Европу через ЕИБ , Если EFSI может привести к глубоким культурным изменениям в ЕИБ, было бы позитивным изменением и может увеличить инвестиции в Европе. Но для того чтобы это произошло, две вещи, которые должны будут иметь место.

Во-первых, EFSI следует использовать только для действительно инновационных и рискованных проектов, которые не могут найти финансирование на данный момент из-за провалов рынка (долгосрочное близорукости инвесторов, слишком большое неприятие риска со стороны частных инвесторов, заниженных трансграничные положительные экстерналии некоторые инвестиции в инфраструктуру и т.д.). Для этих проектов, ЕИБ также должен быть готов принять первые потери в целях привлечения частных инвесторов в качестве софинансирующих.

Во-вторых, и, возможно, что еще более важно, идея высокого множителя является хорошим, но он не используется в нужном месте. Высокими 'мультипликатора цель плана Юнкера, x15 (который можно разложить в x3 через рычаги ЕИБ за счет заемных средств и x5 за счет совместного финансирования), был прежде всего разработан таким образом, из-за совокупности ограниченных количеств средства, имеющиеся для плана и первоначального обещание, которое было сделано президентом Юнкера в июле 2014 увеличить инвестиции в Европе 300 млрд € в течение трех лет.

На самом деле, рискованные и инновационные проекты EFSI может более легко привлечь частных инвесторов, как софинансирующих, если доля ЕИБ о финансировании проекта был выше, чем сегодня (или, что то же самое, если софинансирование мультипликатор был ниже). С другой стороны, ЕИБ должен финансировать значительно меньшую долю каждого из своих обычных низкого риска проектов, не EFSI, чтобы избежать вытеснению частных инвесторов - и институциональных инвесторов, в частности, - особенно в нынешних условиях низких процентных ставок. Например, в нашей небольшой выборке, доля ЕИБ в общем объеме инвестиций составляет 27.7% для проектов EFSI против 48 процента для аналогичных проектов, не EFSI. Это число не может быть полностью представитель, учитывая небольшое количество проектов, для которых у нас есть данные, но это более или менее в соответствии с планом, чтобы максимизировать свой множитель (x3.7 для софинансирования, вместо x5). Тем не менее, в конечном счете, это может не быть правильной стратегией для привлечения частных инвестиций в рискованные проекты.

Способ лучше использовать баланс ЕИБ для увеличения инвестиций в Европе было бы для ЕИБ, чтобы включить стратегию Юнкер Плана на его голове. ЕИБ должен сократить свою долю в «традиционных» проектов с между одной трети до половины в настоящее время до одной пятой, и должны действовать гораздо больше в качестве координатора, чтобы найти больше софинансирующие (от частного сектора, но и от других государственных банков развития) , при увеличении размеров своих билетов, связанные с младшие должности в высокодоходные проекты с высокой степенью риска. 'Мультипликатор' для общего баланса ЕИБ будет гораздо больше и может дать реальный импульс для инвестиций в Европе, даже если множитель для самого ЭФСИ были ниже.

Чтобы прочитать полный текст статьи, нажмите здесь.

Поделиться этой статьей: