В каждом экономическом цикле есть своя валютная война

В 1920-х годах Франция, Германия и Бельгия девальвировали свои валюты, чтобы вернуться к золотому стандарту, от которого отказались во время Первой мировой войны. крах рынка. В 1930 году сила доллара может спровоцировать новую валютную войну, поясняет Йохан Габриэльс, региональный директор компании iBanFirst, ведущего поставщика валютных и международных платежных услуг для бизнеса. 

Идем ли мы к новой валютной войне? На данный момент лишь несколько стран проводят интервенции, чтобы противостоять обвалу своих валют по отношению к доллару США. У этих стран есть одна общая черта: все они находятся в Азии. Индонезия повысила ставки в мае, чтобы поддержать рупию, в то время как Япония полагается на прямые покупки иены на валютном рынке.

Неоднозначный успех интервенций Банка Японии 

По последним оценкам, две интервенции Банка Японии в начале этого месяца обошлись в 60 миллиардов долларов. Япония имеет достаточные валютные резервы и теоретически может продолжать интервенции. Однако эффективность одностороннего вмешательства сомнительна. В прошлом успешные интервенции координировались и согласовывались с денежно-кредитной политикой. Чтобы интервенция Японии была эффективной, Казначейству США также необходимо будет покупать иену, что в настоящее время не планируется. Кроме того, Банку Японии необходимо будет продолжить нормализацию своей денежно-кредитной политики, поскольку ультра-мягкая политика несовместима с сильной валютой в долгосрочной перспективе.

Конкурентная девальвация в Азии 

Рынок беспокоит риск конкурентной девальвации в Азии, которая может противостоять сильному доллару. Девальвация юаня может стать первым падением домино. Это позволит Китаю восстановить конкурентоспособность и поднять свою ориентированную на экспорт экономику до допандемического уровня. Аналитики опасались этого сценария уже несколько месяцев.

Но существует ли реальный риск? Мы так не думаем. Призывы к значительному обесцениванию (или даже девальвации) юаня игнорируют экономические реалии. Китай имеет значительный профицит текущего счета, около 1-2% ВВП. Профицит торгового баланса составляет 3-4% ВВП, а профицит торгового баланса обрабатывающей промышленности превышает 10% ВВП. Учитывая размер китайской экономики — 18 триллионов долларов, или 15% мирового ВВП, — этот профицит огромен».

Риск оттока капитала 

Однако это не означает, что проблем нет. Многие экспортеры не конвертируют свою прибыль в юани. Из-за разницы в процентных ставках и отсутствия доверия к китайской политике отток капитала значителен. В 2023 году они достигли самого высокого уровня за пять лет, напомнив властям о плохих воспоминаниях. 

Более того, девальвация юаня только усилит отток капитала, как это было в 2015–16 годах. Этот болезненный момент в экономической истории Китая, вероятно, заставляет Пекин проявлять осторожность в управлении обменным курсом. С начала года Китай главным образом стремился сохранить стабильность курса юаня по отношению к доллару, не используя при этом обширные валютные резервы центрального банка. Вместо этого он полагался на ежедневный фиксинг и прямое вмешательство в рынок государственных коммерческих банков, чтобы дать сигнал о том, что обесценивание юаня по отношению к доллару нежелательно.

Валютные манипуляции? 

В отличие от эпохи Трампа, администрация Байдена, похоже, довольна уровнем юаня. Профицит текущего счета Китая недостаточно высок, чтобы Казначейство США сочло это признаком валютных манипуляций. Кроме того, рост валютных резервов Китая относительно стабилен, что еще раз указывает на отсутствие манипуляций. Наконец, Вашингтон прекрасно понимает, что понижательное давление на юань частично отражает сильный доллар.

До тех пор, пока Федеральная резервная система США не двинется в сторону снижения ставок (что вряд ли произойдет в этом году), сильный доллар будет оставаться проблемой для Китая и остального мира. Однако аналитики iBanFirst сомневаются, что адекватной реакцией на сильный доллар станет серия конкурентных девальваций, особенно в Китае.

Поделиться этой статьей: